Uniswap V3 LP与传统永久看涨看跌期权的相似之处

5月,Uniswap宣布了其自动做市(AMM)协议的第三版。Uniswap v3的一个主要改造是活动性提供者(LPs)可以或许将活动性陈设到特定的价值范畴,而不是像Uniswap v1和v2中从0到∞的所有价值。

固然改革Uniswap v3 LP智能合约的既定方针大概会提高成本效率,并提供更好的活动性头寸节制,但新的活动性系统的一个未被重视的效果是,Uniswap v3的活动性头寸有效地表示为两种熟悉的期权范例:现金包管的看跌期权和备兑看涨期权。

这是该系列文章的第一篇,将探讨Uniswap v3活动性头寸与更传统的衍生东西之间的相似之处。

Uniswap LP代币和期权。将Dai-ETH Uniswap v3 LP头寸陈设到比当前现货价值高一个点的位置,就相当于写入了一个Dai-ETH备兑看涨期权。

Uniswap v3的活动性

Uniswap v3的活动性提供了将活动性陈设到任意价值范畴的本领(来自Uniswap v3白皮书)。

会合的活动性:活动性提供者(LPs)有本领通过在任意价值范畴内 “绑定 “活动性来会合其活动性。这提高了资金池的成本效率,并答允LPs靠近他们的首选储蓄曲线,同时仍然与资金池的其他部门有效地聚合在一起。

会合活动性。Uniswap V3的活动性可以提供应一个特定的范畴。只有当资产价值在陈设的点位内时,才会收取用度。

固然会合活动性的实施需要完全重写AMM LP协议(包罗从ERC20-转移到基于NFT的活动性头寸),但Uniswap v3让LP对其头寸有更多的节制。另外,LP可以陈设会合活动性头寸,以靠近任何活动性漫衍,包罗现有的AMM,如Balancer或Curve。

区间订单和单点活动性

固然在0和∞之间陈设的活动性头寸将重现Uniswap v2头寸的回报,但活动性可以在任何两个值之间陈设。这使得成本效率在理论上有了惊人的4000倍的提高‌。

另外,会合活动资金的一个应用是建设范畴订单的本领:

利用Uniswap v3,人们可以通过提供单一资产作为特定范畴内的活动性来靠近限价订单。与传统的限价订单一样,区间订单的配置也是但愿在将来的某个时间点执行,在现货价值超过订单的全部范畴后,方针资产可被撤回。

假如呈现价值颠簸,陈设 “宽幅”订单有大概增加收取的用度,这意味着用户在购置或出售资产时大概会得到折扣。

左图:在当前现货价值上方陈设活动性,建设一个区间订单,当价值在低点和高点之间移动时,将ETH转换为DAI。右图。将活动性陈设在一个狭窄的单点范畴内,缔造一个 “雷同备兑看涨期权”的偿付,即当现货价值越过执行价时当即出售ETH。

假如我们看一下图谱的另一端,并思量陈设到一个单点的Dai-ETH LP头寸的代价,我们发明该头寸在正好低于该点时,将是100%的ETH,而正好高于该点时,则是100%的Dai。

在某种水平上,这雷同于一个备兑看涨期权。LP代币完全复制了只有当现货价值在到期时高于行权价值时才会卖出备兑看涨期权中的资产方法。然而,LP代币没有到期日,标的资产通过生意业务勾当自动转换。

请留意,由于看跌-看涨平价,备兑看涨的回报图与现金包管看跌的回报图是完全一样的。因此,按照活动性陈设时行权价位是高于照旧低于当前现货价值,Uniswap v3活动性头寸表示为空头现金包管看跌或备兑看涨。

备兑看涨期权。备兑看涨期权的利润潜力有限,在中性至看涨的情况中,它们是最有利的。图片来历:Julie Bang ©Investopedia

非到期永久期权的预期酬金率

期权卖方在出售期权时凡是会收到一笔溢价,该期权的价值可以通过Black-Scholes(BS)模子得出。我们不会在这篇文章中接头BS模子的所有细节,但它的要点是,期权的价值取决于当前的现货价值、到期时间和一个叫做隐含颠簸率的参数,隐含颠簸率反应了相关资产的预期将来价值变革。

由于Uniswap v3 LP头寸没有隐含颠簸率,也没有到期日,我们不能直策应用雷同BS的模子来预计单点LP头寸的价值或预期收益。然而,我们知道,应计用度的增长速度与以下因素成正比:i)生意业务量和 ii)活动性头寸与所有提供的活动性对比的局限。因此,假如一个活动性提供者拥有在当前价值点陈设的所有活动性的1%,他们将收取该价值点内所有生意业务的1%的用度。


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